日本股市连年强盛贯通广受调整，本月日经225指数初度冲突四万点，创出90年代以来历史新高。下一个日经会出面前那里？广发证券发布征询论说称，五大维度下，印度以及东南亚阛阓的越南、菲律宾、印度尼西亚（“新亚洲四小龙（IVIP）”）详细得分最高，判断是现时泛东南亚最值得调整四个阛阓。2024年，西洋需求放缓，建议更多调整印度、印尼、菲律宾等外贸依存度相对更低，内需经济主导的国度。

　　不雅点如下：

　　在疫情后环球股市分化中，日好意思与泛东南亚股市贯通尤其亮眼，其背后的共性是咱们在23年6月建议的“新投资范式”。咱们觉得将来环球大类财富确立齐将围绕：1、逆环球化；2、债务周期；3、AI产业趋势。22年，俄乌冲突加深了逆环球化decoupling（地缘、供应链、金融阛阓），23年，财富欠债表竖立经过证实了对于债务周期的定位。“新投资范式”之下环球资金将追赶具备“细目性溢价”的财富。“新投资范式”的两大中枢布景：一是逆环球化下的decoupling，二是疫后财富欠债表的竖立自如——债务周期早期阶段的典型特征。

　　日本：咱们在3.20《日股缘何改进高？日特估若何看？》一文中对日经新高的原因作念了贯注分析：日本得手走出债务周期，非政府部门杠杆率下行充分是日本股市长牛的“基石”，出海事迹改善与策略发力提供助力。从近2年的数据看，咱们判断日本已逐渐插足债务周期的平时化阶段。

　　下一个“日经”会出面前哪？咱们判断“泛东南亚”将成为环球投资热土！连年来泛东南亚阛阓（东南亚+印度）为何常常受到阛阓调整？背后的交游逻辑本色亦然“新投资范式”。（1）逆环球化视角下：泛东南亚联贯中国制造业的外溢效应。（2）债务周期视角下：较低的杠杆率+潜在的东谈主口红利+较低城镇率，泛东南亚经济体仍有较大投资后劲撑持经济增长。

　　若何把抓下一个“日经”的投资契机？基于新范式下五大维度系统性构建“泛东南亚”跨阛阓投资策略！“新亚洲四小龙（IVIP）”有望崛起！

　　第一，国内投资者投资泛东南亚列国的方便度：印度&越南相对方便；

　　第二，泛东南亚列国估值性价比：印度>越南&菲律宾>印尼&马来西亚&泰国；

　　第三，新投资范式下，泛东南亚列国经济增长潜能：越南外需潜能更大；印度&印尼&菲律宾内需潜能更大；

　　第四，新投资范式下，泛东南亚列国的资金韧性：22年以来开启的本轮好意思联储加息周期，印度和印尼对于10Y好意思债利率的敏锐性最弱，脱敏的关节在于较强的基本面撑持；

　　第五，新投资范式下，泛东南亚列国政事&汇率闲隙性：越南、泰国、马来西亚的政事闲隙性相对更高，菲律宾、越南的汇率抗风险才智更高。

　　五大维度下，印度以及东南亚阛阓的越南、菲律宾、印度尼西亚（“新亚洲四小龙（IVIP）”）详细得分最高，咱们也判断是现时泛东南亚最值得调整四个阛阓。2024年，西洋需求放缓，建议更多调整印度、印尼、菲律宾等外贸依存度相对更低，内需经济主导的国度。

　　风险请示：历史训戒不代表将来、列国国情互异、外洋复盘训戒不等同于国内、经济不足预期等。

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株连剪辑：马梦斐